（文/张志峰 编辑/吕栋）

日前，中际旭创发布2026年半年报。

数据显示，企业报告期内营收417.78亿元，同比增长182%；净利润136.51亿元，同比暴增242%。

这是一份足以让任何制造业企业艳羡的成绩单。

但作为全球光模块头部供应商而言，这份成绩单仍不及资本市场预期。8月24日开盘，中际旭创股价一路走低，午后跌幅一度逼近10%，总市值跌破1万亿元。截至发稿，中际旭创报874.6元，下跌7.25%。

经营业绩不及预期之外，财报中藏着另一组更值得细读的数据——海外收入396.15亿元，占总营收的94.8%。换言之，这家万亿市值公司的命脉，几乎完全系于北美几家数据中心客户的采购订单。

就在半年报发布前两周，这种结构性依赖被一场突如其来的政策风暴推到了聚光灯下。

8月4日，路透社援引知情人士报道，美国联邦通信委员会正在起草一项禁令，拟禁止进口中国生产的新型号数据中心光收发模块，主要针对800G、1.6T等人工智能数据中心主力产品，目标年内实施。

消息中特别点名中际旭创，称其全球数据中心光模块市占率约27%，位居行业第一。

尽管公司证券部紧急回应称，经核实，该机构尚未出台相关限制性文件，暂不予评述。

但中际旭创次日早盘仍低开近14%，盘中一度逼近跌停，全天成交675亿元刷新历史纪录。

值得注意的是，8月7日该机构公布的新规提案管控清单中，并未出现光模块相关条款。8月5日，中国商务部会同多部门宣布对美方涉华措施实施集中反制，外交部发言人亦表态反对泛化国家安全概念打压中国企业。

此后数日，中际旭创股价起起伏伏，尽管相较今年6月的1400元高点大幅下滑，但多家机构密集增持，恐慌情绪正在消退。

值得一提的是，问题并未消失。相关风波之所以一再引发剧烈市场反应，根源在于一个双向锁死的供应链结构。

中国厂商合计占据全球高速光模块超过七成的份额，全球前十供应商中七家为中国企业。中际旭创一家便深度绑定英伟达、谷歌、亚马逊、微软等头部客户，前五大客户贡献了超过七成销售额。

反方向的依赖同样深刻。

市场研究机构Counterpoint Research在8月6日的分析中直言，西方供应商至少在未来12至24个月内无法填补中国厂商留下的产能缺口，仓促断供将导致数据中心建设成本飙升、人工智能集群部署延迟数个季度。

北美四大云厂商2026年在数据中心上的资本开支合计超过7400亿美元，这些投资的落地高度依赖光模块的稳定供应。

简言之，中国光模块企业需要北美的订单，北美的算力基建也需要中国的产能。这种相互依存既造就了中际旭创的爆发式增长，也构成了它最大的系统性风险。

中际旭创显然意识到了这一点。半年报显示，公司期末存货较期初大幅攀升至198亿元，预付款项从1.34亿元激增至9.54亿元，备货力度空前。

同时，全球产能布局正加速落地：截至2026年6月末，在建工程达33.87亿元，较年初增长逾20倍，主要投向泰国、马来西亚等海外基地；公司此前亦透露墨西哥工厂预计四季度投产、美国本土工厂同步推进。

中际旭创的半年报是一份优秀的答卷，但也是一面棱镜，折射出中国科技制造企业在全球供应链重构中的集体处境。

光模块不同于芯片，它没有复杂的操作系统和可编程逻辑，主要完成物理层面的光电信号转换，所谓安全风险在技术层面缺乏支撑。但在大国博弈的语境下，技术合理性往往让位于政治叙事。

对中际旭创而言，46.59%的毛利率和417亿元的营收证明了它的产品竞争力，但94.8%的海外收入占比提醒所有人——当鸡蛋放在同一个篮子里，篮子晃一下，所有人都会紧张。

这不是中际旭创一家公司的问题，而是整个中国高端制造出海必须面对的课题。