国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对兴通股份（603209）进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，运力扩张利润可期》，本报告对兴通股份给出买入评级，当前股价为14.07元。

　　兴通股份

　　业绩简评

　　2024年8月12日，兴通股份发布2024年半年度报告。2024H1公司营业收入为7.72亿元，同比增长23.56%，归母净利润为1.80亿元，同比增长31.56%。其中，2024Q2公司营业收入为3.87亿元，同比增长35.35%，归母净利润为1.03亿元，同比增长71.31%。

　　经营分析

　　外贸运力投入增加，推动营收同比增长。2024H1公司营收同比增长23.56%，主要系外贸船舶投入增加，外贸收入增长较快所致，2024H1公司合计2.52万载重吨不锈钢化学品船顺利投入国际运营。分内外贸业务看，2024H1公司境内业务收入为4.8亿元，同比下降1.5%，毛利率为40.7%；境外业务收入为2.9亿元，同比增长112.4%，毛利率为29.8%。2024H1公司业务量亦大增，共完成散装液体危险货物运输665.93万吨，同比增长20.33%，其中液体化学品运输总量为510.41万吨，同比增长39.46%。

声明说，一名使用该旅行社服务的中国游客今年2月向投诉中心举报导游强迫购物。韩国旅游业协会在调查中发现确有此事，遂对涉事旅行社作出停业30天处罚。后续调查发现，该旅行社多次把免税店购物项目“外包”给一家非指定旅行社。文化体育观光部14日责成该旅行社停业整顿，并取消其接待中国团队游资格。

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　　毛利率同比大增，期间费用率下降。2024Q2公司毛利率为40.9%，同比增长8.8pct，或源于自有船收入占比提升及红海危机带来外贸船运价上升，其中2024H1公司外租船收入占比下降10.4pct至3.5%。2024Q2公司整体费用率为7.2%，同比下降1.2pct，其中销售费用率-0.2pct至0.9%，管理费用率-0.6pct至4.6%，研发费用率为0.1%，同比持平，财务费用率-0.5pct至1.6%。受上述综合影响，公司2024Q2年净利率增长5.6pct至26.6%。

　　内外贸运力持续扩张，利润规模增长可期。公司以“1+2+1”发展战略为指引，内外贸运力持续扩张。截至目前，公司控制的船舶共35艘，总计41万载重吨，其中内贸船舶28艘，合计30.75万载重吨；外贸船舶7艘，合计10.25万载重吨。2024-2026年，公司预计至少将有合计15.38万载重吨的船舶投入运营，较目前增长37.5%，其中2024H2将投产2艘合计1.12万载重吨的内贸船、1艘1.3万载重吨外贸船，2025年计划投产2艘合计2.6万载重吨的内贸船、2艘合计5.18万载重吨的外贸船，2026年计划投产2艘合计5.18万载重吨的外贸船。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑2024H1表现，上调公司2024年净利预测至3.6亿元(原3.4亿元)，维持2025-2026年净利预测4.4亿元、5.2亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券罗丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为12.83。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家结构化配资，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.53。